Para hoy esperamos...
Principales citas macroeconómicas

En Estados Unidos, no tendremos datos macroeconómicos de interés.

En Europa, estaremos atentos a los PMIs preliminares de abril manufacturero y de servicios en la Eurozona, Francia y Alemania. Así como el PMI Compuesto preliminar en la Eurozona.

Mercados

Inicio de semana a la baja recogiendo nuevamente:

El tensionamiento por el frente de riesgo soberano: en Francia derrota de Sarkozy en la primera ronda de las elecciones y ruptura en Holanda de la coalición de Gobierno donde uno de los partidos se niega a cumplir con el déficit público del 3% para 2013.

La impresión de que los mecanismos de estabilidad europeos para actuar como "cortafuegos" son insuficientes si las cosas se complican en España e Italia. Y ello a pesar de que durante este fin de semana el FMI ha conseguido un incremento de las aportaciones a estos mecanismos por importe de 430.000 mln de $ (325.000 mln de euros aprox.) en la parte baja del rango barajado (400.000 - 600.000 mln de $) pero que suponen más que duplicar la capacidad de préstamos del FMI.

De cara a esta semana, los inversores seguirán pendientes del riesgo soberano y de las referencias macroeconómicas, con el plano empresarial cobrando mayor protagonismo al continuar con la temporada de resultados. De este modo a nivel macroeconómico lo más destacable de la semana en Estados Unidos será el PIB 1T12 trimestral anualizado (+2,5%e) y la reunión de la FED sobre tipos de interés, donde no esperamos cambios pero en la que prestaremos atención al discurso (¿necesidad de más estímulos?). Además, especial atención al índice manufacturero de Richmond de abril tras las decepcionantes cifras de la de Nueva York y la Fed de Filadelfia. Otras referencias también a tener en cuenta serán la confianza consumidora de abril y las cifras del sector inmobiliario (índice de precios CaseShiller de febrero, ventas de viviendas nuevas). En Europa, datos preliminares de PMI manufacturero y de servicios (Eurozona, Alemania, Francia) y compuesto en la Eurozona en abril, datos que podrían mostrar cierta mejora. También serán importantes los datos de abril de confianzas en la Eurozona y el IPC preliminar del mismo mes en Alemania. Primer dato de mayo con la confianza consumidora GFK en Alemania.

En China, destacar la publicación del PMI manufacturero HSBC de abril que se ha situado en 49,1, mejorando la referencia anterior (48,3) pero que supone el sexto mes consecutivo por debajo de 50 puntos. A la espera del dato oficial, esta cifra podría imprimir nuevamente el miedo a una ralentización mayor a la esperada de la economía china.

En el plano empresarial, serán numerosas las compañías que publicarán sus resultados tanto en Estados Unidos como en Europa. Destacamos las empresas que lo harán en España: Abertis, Enagás y Grifols (martes), BBVA y Ebro Foods (miércoles), BME, Santander, Ferrovial, Antena 3 y Sabadell (jueves), Red Eléctrica, Popular y Acerinox (viernes).

Por lo que respecta a España y al margen de los resultados, hoy tendrá lugar la reunión extraordinaria del Comité Técnico del Ibex en la que se determinará de forma objetiva el valor que deberá ser excluido del índice Ibex 36 para recuperar así un Ibex 35. El valor con más posibilidades de abandonar el selectivo es Ebro Foods. El siguiente valor en riesgo, aunque con un volumen acumulado un 16% superior a EBRO en los dos meses de cómputo, sería Sacyr Vallehermoso. Si tomásemos en consideración otro criterio (de menor peso en la decisión del Comité que el volumen negociado), como son las capitalizaciones bursátiles ajustadas por "free float", el riesgo sería mayor en Sacyr Vallehermoso (0,11% del Ibex, puesto 36) vs Ebro Foods (0,71% del Ibex y puesto 24). El valor que deje de formar parte del índice se excluirá con efectos del 2 de mayo de 2012.

Desde el punto de vista técnico, a corto plazo vigilaremos: Ibex 7.200 - 9.350 puntos, Futuro Eurostoxx 50 2.120 - 2.400 puntos y 1.350 - 1.580 para S&P 500.

Principales citas empresariales

En EEUU darán a conocer sus cifras Texas Instruments y Conocophillips.

En Europa, ha publicado Phillips Electronics, Philips. Resultados de 1T12 que superan las previsiones en las principales magnitudes: ingresos 5.610 mln eur (+3,1% vs est.), EBITDA 552 mln eur (+25% vs est.) y beneficio neto 248 mln eur, impulsado por extraordinarios (vs 93 mln eur est.). La directiva anuncia que llevan un 43% del plan de recompra de acciones. Se mantienen prudentes para el resto de 2012 debido a la incertidumbre macro en la Eurozona y mayor debilidad en el crecimiento mundial.

En la pasada sesión...
Análisis macroeconómico

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Empresas

IAG. El viernes hablamos con la directiva de la aerolínea para conocer más detalles del cierre de la operación de adquisición de BMI. Las divisiones menores (BMI Regional y BMI Baby) tendrán "coste 0" ya que el coste de su cierre (previtos para antes de finales de 2012) estaría compensado por el menor precio de compra del total de BMI.

Confirman que el coste de reestructuración de BMI Mainline será de 100 mln eur a distribuir entre 2012/14, con la mayoría de los gastos este año. Aunque la directiva de IAG apenas acaba de acceder a las cuentas de BMI, nos indican que en 2011 la compañía generó ingresos 900 mln eur y costes operativos de 1.100 mln eur y BMI mainline habría recogido en torno al 80% de las pérdidas operativas (160 mln eur). Una de las primeras medidas que tomará IAG será recortar en torno al 45% de los gastos de personal (aproximadamente 25% de los gastos operativos). Con esta medida, calculamos que IAG sea capaz de ahorrar en torno a 125 mln eur al año.
Por el lado de los ingresos, IAG procurará elevar los ingresos unitarios de BMI Mainline (actualmente similares a los de Easyjet) e irá equiparándolos a los de British Airways (BA), que también opera desde el aeropuerto de Heathrow.

IAG dividirá la integración de BMI Mainline en dos etapas. En la primera, que durará hasta final de mayo, BA dará entrada a BMI Mainline, avión por avión, en su sistema AOC (operativa/seguridad y tripulación) con objeto de operar la temporada de invierno ya bajo la marca BA. En la segunda, cuyo plazo previsto sería finales de 2012, BA optimizará los slots de BMI Mainline modificando e integrándolos con los de su red.

Como hemos comentado, la adquisición de BMI nos parece acertada. Fortalecerá el posicionamiento de BA en Reino Unido, le permitirá optimizar rutas a Europa y mejorar las conexiones con los vuelos de largo recorrido utilizando también la red de Iberia. IAG ofrecerá más detalles sobre la adquisición de BMI en la presentación de resultados 1T 12 prevista para el viernes 11 de mayo. Reiteramos nuestra recomendación de infraponderar atendiendo a la mayor debilidad del mercado aéreo (revisión a la baja de las previsiones de crecimiento PIB mundial), escalada de los precios del crudo y mayor coste de lo previsto de las huelgas de los pilotos de Iberia. Infraponderar.

Abengoa. Ha anunciado que ha obtenido financiación de la división de Capital Riesgo Global del Banco Santander para desarrollar el proyecto termosolar de Solana, en Arizona, EEUU. El banco aportará 125 mln USD, que se suman a los 1.450 mln USD ya comprometidos y anunciados por el Departamento de Energía de EEUU. Abengoa tiene previsto invertir unos 275 mln USD, por lo que sólo faltaría obtener financiación por los 150 mln USD restantes para alcanzar la inversión total prevista de 2.000 mln USD. Recordamos que está previsto que tanto Solana como Mohave, también proyecto de Abengoa, sean las mayores plantas termosolares del mundo (280 MWs). Se espera la puesta en marcha de Solana en 3T 13. Noticia favorable aunque no esperamos impacto en cotización. Sobreponderar.

En la cartera de 5 grandes, rotamos hacia el sector eléctrico con la inclusión de Iberdrola en el lugar de Técnicas Reunidas (donde seguimos apreciando valor a medio plazo pero que acumula un comportamiento relativo en el año muy superior a la eléctrica, +4% vs -26%). Aprovechamos las recientes caídas tras la colocación del 3,69% de ACS con un 7% de descuento respecto al precio del mercado para entrar en la eléctrica, que presenta una valoración atractiva y debería haber recogido ya todo el posible riesgo regulatorio. De este modo la cartera de 5 grandes queda compuesta por DIA, Ferrovial, Iberdrola, Repsol y Telefónica. La rentabilidad de la cartera de 5 grandes frente al Ibex en 2012 es de +8,46% (rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004).


Renta 4