Los analistas de Ahorro Corporación realizan el siguiente análisis sobre Prosegur:

2012: Brasil lidera el crecimiento

Tras un año 2011 en que los resultados del grupo Prosegur no recogieron de forma significativa la decisión de potenciar el crecimiento inorgánico, estimamos que las compras del 2S11 y sobre todo la reciente adquisición del grupo Nordeste en Brasil supongan un crecimiento muy fuerte en la facturación del grupo, con previsiones de incremento de las ventas del +29,6% en 2012e (+10,8% like for like), que se estabilizarán en el +12,4% en 2013e (+9,8% lfl).



Europa: Alemania y Francia compensan los datos de España y Portugal

Estimamos que las flojas previsiones en facturación de los mercados español (-0,8% en 2012e) y portugués (-2,0% en 2012e) quedarán compensadas ampliamente con la incorporación del mercado alemán (SecurLog: 150Mn€ de nueva facturación en 2012e) y por el crecimiento de Francia (+11,6% en 2012e). Por ello, Europa crecerá un 13,1% en 2012e (-0,7% lfl) y se estabilizará en el +0,4% lfl en 2013e.

Un EBIT con claro color latinoamericano

Destacamos muy positivamente la contribución creciente del EBIT latinoamericano al total del grupo (contribución del 84,4% en 2012e desde el 64,8% en 2010). Este mayor peso de Latinoamérica implicará una mejora del margen EBIT del grupo a partir de 2013 (margen EBIT del 9,9% en 2012e, 10,8% en 2013e y 11,3% en 2014e). Fuertes expectativas de crecimientoLa expansión del mercado latinoamericano y la progresiva recuperación de Europa y Asia a partir de 2013 implican unos niveles de crecimiento futuros muy significativos en todas las líneas de resultados, destacando una TACC para el periodo 2011-2014e del +17,2% en ventas, del +21,5% en el EBIT y del +21,6% en el Beneficio neto.

Cambio de recomendación a Comprar

Por medio del descuento de flujo de caja estimamos un Valor empresa de 3.643,2Mn€ (vs. 2.922,9Mn€ anterior), lo que con una deuda neta de 713,6Mn€ (517,1Mn€ anterior) nos lleva a cambiar nuestra recomendación de Vender a Comprar, elevando el precio objetivo (dic. 2012) a 47,4€/acción, frente a nuestro precio objetivo anterior de 39,0€/acción.