GAMESA. Resultados 2011, 22 Febrero Previo a la apertura. Estimaciones y resultados

**broker_19** · 23/02/2012 13:27

Valoración de inverseguros

Resultados dentro de lo esperado, en los que quizás debemos destacar un mayor esfuerzo en reducción de costes del que esperábamos. Las cifras de Gamesa en 2011 han mostrado un volumen de ventas de Aerogeneradores de 2.802 Mwe (+16%), un Margen Ebit de Aerogeneradores de un 4%, en línea con las guías de mercado, y una cartera de pedidos de 1.600 Mw (+13%).

La actividad de desarrollo de parques, el proceso de localización de la cadena de suministro en India y Brasil y un mayor nivel de inversión en activos fijos de acuerdo al Plan de Negocio elevan la deuda financiera neta del grupo a 710 Mn €, dentro de los objetivos comunicados a mercado. El 92% de las ventas del periodo se han producido fuera de España.

Las guías sin embargo para este año son muy discretas, reducen el rango de ventas a 2800 Mwe- 3200 Mwe (vs 3.200-3.800 Mwe anteriormente) y el rango de Margen Ebit para aerogeneradores entre un 2% y un 4% (vs 4%-5% anteriormente).

Valoración Inverseguros. Las cifras no nos han sorprendido y no cambia nuestra opinión sobre la compañía. Gamesa está haciendo los deberes, mejorando su diversificación geográfica, aumentando la calidad de sus productos y reduciendo el coste de la energía. Su cartera de pedidos avanza pese a las dificultades gracias a los nuevos mercados y su control de los costes se está acometiendo adecuadamente.

Así pues pensamos que Gamesa está siguiendo los pasos correctos, sin embargo las guías aportadas por la compañía para 2012 continúan mostrándose sombrías para la actividad de la industria. Mientras no se recupere la actividad y el crédito, y aumente la visibilidad regulatoria en algunos de sus mercados core, permanecerá estancada en torno a los actuales niveles de cotización.

En nuestra opinión está barata, no pensamos que tenga recorrido a la baja, pero va a tardar en despegar y con unas perspectivas negativas para 2012, los catalizadores al alza y la atractiva valoración se disipan completamente por lo que ponemos nuestra recomendación EN REVISIÓN.

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GAMESA para dar y tomar. Más de GAMESA pero el público es lo que pide, Ampliación de resultados y Renta 4 la mete en su cartera...pues no se que pensaran los de su oficina de MAdrid Sur que la mandan a 2.20.

GAMESA 2012. Casas de Agencias: análisis, recomendaciones, estrategias...

Gamesa desplaza a Santander de la cartera de pesos pesados de Renta 4
Falta de factores que puedan apoyar la cotización a corto plazo. Ese es el principal factor por el que Banco Santander abandona la cartera de 5 grandes de Renta 4 en detrimento de Gamesa.
Según la firma de análisis, los títulos de Gamesa “están descontando un escenario excesivamente negativo” que contempla la eliminación de subvenciones en España (si bien el peso del negocio doméstico apenas asciende al 10%), la no renovación del plan de ayudas en Estados Unidos a partir de 2013 o la ampliación del proceso regulatorio en China.
A esto se añade la estimación de Renta 4, que considera que las compañías con un nivel tecnológico superior, como es el caso de Gamesa, cuentan con un mejor posicionamiento para el futuro. “Esperamos que Gamesa cumpla objetivos 2011 y confiamos en que los inversores muestren un mayor optimismo después de que la compañía haya asegurado que los pedidos recibidos cubren el 40% de la parte baja del rango de ventas”, puntualiza la firma de análisis.
Este jueves Gamesa ha presentado unos resultados por los que obtuvo un beneficio neto de 51 millones de euros en 2011, cifra un 2% superior a la de 2010, cuando la corporación ganó 50 millones de euros. Las ventas del grupo crecieron un 10% el año pasado, impulsadas por la recuperación de la actividad de fabricación, hasta situarse en 3.033 millones de euros. Los títulos se están viendo fuertemente castigados en el parqué con una caída que se acerca al 9%.
Según apunta Renta 4, este cambio podría revertirse a partir del viernes en función de la evolución de estas dos compañías en lo que queda de semana, con la mente puesta en la subasta de liquidez del BCE del próximo martes.

Ampliación de Resultados 1

El fabricante de aerogeneradores Gamesa ha visto esta mañana como sus acciones registraban un fuerte descenso en Bolsa por las malas perspectivas para el sector de la energía eólica. Este descenso, que ha llegado a ser de más de un 4% en los primeros instantes de cotización, ha tenido lugar al mismo tiempo que la empresa anunciaba que sus resultados de 2011 arrojan un aumento de los beneficios del 2% con 51 millones frente al ejercicio anterior gracias a las mayores ventas en india y Brasil.
"La debilidad de la economía mundial y las dudas sobre la sostenibilidad del nivel de endeudamiento de Estados Unidos y Europa están teniendo un impacto negativo en la evolución de la demanda eólica en el corto plazo", asegura Gamesa en un comunicado remitido a la CNMV. El primer factor, explica, "conduce a precios de la electricidad más bajos y reduce la necesidad inmediata de añadir capacidad de generación, ya excedentaria en algunos mercados occidentales".
Por la otra parte, continúa el grupo, "los déficits presupuestarios de países del sur de Europa y de Estados Unidos están disminuyendo la capacidad gubernamental de financiar programas de apoyo a las diferentes energías renovables, disminuyendo así la rentabilidad de los proyectos", tal y como ha ocurrido en España. En este contexto de menor rentabilidad y limitado acceso a la financiación, las "grandes eléctricas europeas y americanas están revisando sus planes de inversión en el futuro inmediato".

Sobre sus resultados, la empresa detalla que sus ventas crecieron un 10% el año pasado, impulsadas por la recuperación de la actividad de fabricación, hasta situarse en 3.033 millones de euros, mientras que el resultado neto de explotación (Ebit) alcanzó los 131 millones de euros, con un aumento también del 10%.
La recuperación de la actividad de fabricación impulsó la cifra de ventas de aerogeneradores hasta los 2.875 millones de euros, con un crecimiento del 10% respecto a 2010. La compañía precisó que el 92% de estas ventas provinieron del exterior, con un buen comportamiento del mercado indio (+19%) y del mercado latinoamericano y del Cono Sur, cuya contribución alcanzó el 15%, casi cuatro veces más que en 2010.
Gamesa destaca que, a pesar la "compleja" coyuntura ecónomica y de operar en un mercado "altamente competitivo", logró cerrar el ejercicio cumpliendo previsiones en términos de volumen, rentabilidad y solidez financiera, y manteniendo un crecimiento rentable, apoyado en su estrategia de globalización y en un "riguroso" programa de eficiencia.

Ampliación de Resultados 2
Gamesa concluyó el ejercicio 2011 cumpliendo previsiones, en términos de volumen, rentabilidad y solidez financiera, y manteniendo un crecimiento rentable, apoyado en su estrategia de globalización -que le permite aprovechar el crecimiento de mercados emergentes y diversificar los riesgos de mercado- y en un riguroso programa de eficiencia, con los que registra avances de dos dígitos en sus principales magnitudes operativas y consigue mantener márgenes, pese a seguir operando en una compleja coyuntura macroeconómica y sectorial y en mercados altamente competitivos.

En 2011, Gamesa alcanzó unas ventas consolidadas de 3.033 millones de euros (+10%), impulsadas por la recuperación de la actividad de fabricación; el EBIT fue de 131 millones de euros (+10%); y el resultado neto creció hasta los 51 millones de euros (+2%).

La actividad de aerogeneradores incrementó sus ventas (en MWe) un 16,5%, hasta los 2.802 MW y buena parte de ellos (un 92%) provinieron del exterior, consolidando así su estrategia de expansión internacional.

La recuperación de la actividad de fabricación de aerogeneradores y la focalización en el control de costes sitúan el margen EBIT de aerogeneradores en el 4% (en línea con las guías para 2011 (4%-5%)). Asimismo, la intensa actividad del negocio de promoción y venta de parques y el desarrollo de promociones a entregar en 2011 y principios de 2012 permiten a la división de promoción y venta de parques alcanzar un EBIT de 26 millones de euros (fueron 17 millones en el 4T 2011, tres veces superiores al 4T2010).

La apertura de nuevos mercados, como Brasil e India, con una contribución creciente a las ventas del grupo y una cadena de suministro en proceso de localización, así como la reactividad de la promoción de parques en Estados Unidos, ha contribuido a elevar el ratio de capital circulante sobre ventas de la división de aerogeneradores hasta un 24%, ligeramente superior a las guías previstas para 2011.

Durante el período, Gamesa siguió destinando inversión, un total de 229 millones de euros, a la expansión internacional (India y Brasil), el lanzamiento y fabricación de nuevos productos (G9X-2,0 MW y G10X-4,5 MW) y la inversión en I+D de nuevas plataformas (terrestres y marinas), situando la deuda financiera neta (DFN) consolidada en 710 millones de euros, equivalente a 2x el EBITDA, en línea con las previsiones para el ejercicio.

En 2011, Gamesa avanzó en los tres vectores principales de su Plan de Negocio 2011-2013: la reducción del COE, en un 10% -15% en 2011 (dependiendo de plataformas y regiones), y el lanzamiento de nuevos productos y servicios; el crecimiento, registrando un 16,5% más de MW vendidos en 23 países y 46 clientes, la apertura de nuevos mercados y el aumento de la cartera de MW en mantenimiento y las ventas de parques; y la eficiencia, a través del ajuste de la capacidad productiva a la demanda, la localización de la cadena de suministro en India y Brasil y la optimización de los costes de construcción y logísticos.

92% de las ventas en el exterior: consolidación en 5 regiones y nuevos mercados

En 2011, Gamesa vendió 2.802 MW (+16,5%) y consolidó su proceso de globalización, consiguiendo buena parte de sus ventas (un 92%) en el exterior. Relevante ha sido, igualmente, el nivel de entregas de aerogeneradores, que se eleva hasta los 3.092 MW (+15%).

Gamesa consiguió diversificar sus ventas en 5 áreas geográficas: India las multiplica 2,6 veces (representan un 19% del total), en tanto que en LATAM y Cono Sur (Honduras, México y Brasil) son 3,8 veces superiores (hasta un 15% del total). Europa (sin España) consolida su aportación en un 20% del total, con una notable contribución de los países del Este, principalmente Polonia y Rumania, que aportan un 14%. China representa un 23% y EEUU, un 14%. España, por segundo año consecutivo, no supera el 8% del total.

Mientras se consolidaba en regiones con gran potencial eólico, la compañía accedía también a nuevos mercados, consiguiendo sus primeras ventas en Nueva Zelanda, Argelia y Azerbaiyán.

Junto a la estrategia de diversificación geográfica, Gamesa profundizó también en su gama de productos (G9x-2,0 MW y G10X-4,5 MW), que seguirá ampliando con turbinas de mayores rotores para toda clase de vientos.

En 2011, registró pedidos de 356 MW de la G97-2,0 MW Clase III, en Europa, EE.UU, China e India, representando el 5% de los MW vendidos en el año. Además, firmó un acuerdo marco de 1.300 MW en India con turbina G97-2,0 MW, como parte del acuerdo con Caparo (ahora Mytrah), de 2.000 MW para 2012-2016.

16.300 MW en mantenimiento generan ingresos recurrentes de 250 millones de euros

El área de servicios de operación y mantenimiento (O&M) es clave en el crecimiento rentable de Gamesa, por su contribución a la generación de ingresos recurrentes, la mejora de márgenes y la generación de caja.

Gamesa mantiene un total de 16.300 MW -después de incrementar su cartera en 2.700 MW durante el ejercicio-, generando ingresos recurrentes de 250 millones de euros.

En 2011, el negocio ha entrado en la reparación y mejora de grandes componentes y ha extendido su cartera de servicios a flota de terceros.

El área de servicios no sólo juega un papel importante en el vector de crecimiento, sino que los nuevos programas y servicios de O&M contribuyen de forma determinante a la optimización del Coste de Energía (CoE). Así, con su nuevo GPA, Gamesa tiene como objetivo alcanzar una disponibilidad de un 99% en su flota y reducciones de hasta un 10% en los costes operativos de los parques instalados. Además, ha lanzado un proyecto de ampliación de la vida útil de la flota G4X, que le permitirá llegar hasta los 30 años.

Promoción y venta de parques, división clave: acuerdos de venta de 417 MW y un Ebit de 26 millones

Durante 2011, Gamesa ha seguido focalizándose en la puesta en valor de su actividad de promoción y venta de parques, con acuerdos de venta de 417 MW con algunas de las principales eléctricas mundiales y la entrega de 177 MW en España, Alemania, Francia, Grecia y EE.UU. Gamesa mantiene, además, 734 MW en las últimas fases de construcción y puesta en marcha.

La división cerró el período con un EBIT de 26 millones de euros (17 millones generados en el 4T2011), frente a 0 millones en 2010, en línea con las guías comprometidas para el ejercicio.

El área de parques se constituye en pieza clave del futuro de Gamesa, por aportarle ventajas competitivas y complementariedad a su actividad de aerogeneradores: a diciembre, la cartera de parques ascendía a 23.891 MW en todo el mundo.

2012: prioridad en la rentabilidad y la solidez financiera

En 2012, Gamesa priorizará la solidez financiera y la rentabilidad (frente al volumen de ventas) y adelantará un año el objetivo de alcanzar el punto de equilibrio de flujo de caja libre neto.

A diciembre de 2011, Gamesa registra una cartera de pedidos de 1.600 MW, para entregas en 2012 y 2013, que representa un 13% más que un año antes.

Pese a esta positiva evolución, Gamesa estrecha su rango de volumen de ventas a 2.800 MW-3.200 MW en 2012 por las circunstancias del mercado a corto plazo: incertidumbre regulatoria en EEUU, retrasos en la conexión a red y restricciones financieras en China y mayor volatilidad de la demanda en India por cambios regulatorios.

Gamesa, sin embargo, cree que la competitividad creciente de la energía eólica, unida a los compromisos gubernamentales para combatir el cambio climático y la dependencia energética, sentarán las bases de un crecimiento sostenido del sector a medio y largo plazo: de hecho, fuentes independientes prevén tasas de incremento de nuevas instalaciones de doble dígito (entre un 10% y un 20%) entre 2011 y 2015.

El rango de margen Ebit del área de aerogeneradores se sitúa para 2012 entre un 2% y un 4%, por el impacto del lanzamiento global de las nuevas plataformas (G9X-2,0 MW) y los menores márgenes previstos en algunos mercados emergentes, parcialmente compensando por las medidas de optimización de costes y el mix de producto.

Gamesa prevé, asimismo, inversiones de 275 millones de euros en 2012, en lo que será considerado un año punta de inversión, dentro del Plan de Negocio 2011-2013. La deuda financiera neta (DFN) equivaldrá a menos de 2,5x Ebitda.

Medidas en 2012 para seguir reduciendo el CoE, crecer y ser más eficaces

En 2012, Gamesa continuará avanzando en los tres vectores de su Plan de Negocio

**broker_19** · 23/02/2012 09:06

Gamesa obtuvo un beneficio neto de 51 millones de euros en 2011, cifra un 2% superior a la de 2010, cuando la corporación ganó 50 millones de euros, ha informado este jueves la compañía a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Las ventas del grupo crecieron un 10% el año pasado, impulsadas por la recuperación de la actividad de fabricación, hasta situarse en 3.033 millones de euros, mientras que el resultado neto de explotación (Ebit) alcanzó los 131 millones de euros, con un aumento también del 10%.

La recuperación de la actividad de fabricación impulsó la cifra de ventas de aerogeneradores hasta los 2.875 millones de euros, con un crecimiento del 10% respecto a 2010.

La compañía precisó que el 92% de estas ventas provinieron del exterior, con un buen comportamiento del mercado indio (+19%) y del mercado latinoamericano y del Cono Sur, cuya contribución alcanzó el 15%, casi cuatro veces más que en 2010.

Gamesa destacó que, a pesar la "compleja" coyuntura ecónomica y de operar en un mercado "altamente competitivo", logró cerrar el ejercicio cumpliendo previsiones en términos de volumen, rentabilidad y solidez financiera, y manteniendo un crecimiento rentable, apoyado en su estrategia de globalización y en un "riguroso" programa de eficiencia

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Obtenido
Beneficio e 51 millones de euros en 2011, cifra un 2% superior a la de 2010
Ventas 3.033 millones de euros

Esperado
Las estimaciones del consenso de Bloomberg para el ejercicio 2011 son de un beneficio neto ajustado de 54,9 millones y unas ventas de 3.012 millones. Citi calcula unas ventas para Gamesa de 3.391,5 millones y un beneficio de 52,2 millones y Santander calcula un resultado neto de 49,2 millones.

ConclusiónPara todos los colores y la cotización hará lo que quiera, esto son excusas para justificar vaivenes. En cualquier caso como hemos comentado varias veces, los resultados nunca dejan indiferente a la cotización. Suerte

**broker_19** · 22/02/2012 18:09

Gamesa mañana resultados previos a la apertura y explicación de los mismos a las 12. Tenemos muchos resultados mañana a ver que tal. Ahí están las horas de publicación.

Agenda Semanal Bursátil 20-24 febrero. Hora resultados Gamesa, Telefónica, Gas..2012

Estimaciones en GAMESA

Gamesa presenta esta semana resultados con la cotización en mínimos históricos y con la perspectiva de un 2012 complicado por las incertidumbres y la falta de visibilidad del sector en los países desarrollados, así como por la creciente competencia en los emergentes. Los analistas esperan una mejoría respecto a 2010, aunque desde Citigroup creen que el consenso deberá revisar las previsiones a la baja. En lo que hay acuerdo es que cotiza a niveles muy bajos teniendo en cuenta sus fundamentales.
Gamesa es uno de los pocos valores que está en negativo en 2012 y sus títulos están a 3 euros, prácticamente en el nivel del 23 de noviembre de 2011, cuando marcó su mínimo histórico en 2,95 euros. Este nivel se sitúa bastante por debajo del precio objetivo del consenso de analistas, que estima un valor 4,27 euros por título.

El fabricante vasco está pagando el mal entorno macro y los nuevos competidores en los países emergentes, según los expertos consultados por Cotizalia. En este sentido, Paula Sampedro, de Link Securities, explica que “cotiza en niveles tan bajos por la falta de visibilidad del sector, rodeado de incertidumbres. Este tipo de industria necesita de algún tipo de ayuda gubernamental y teniendo en cuenta que no hay dinero, es difícil que reciban suficientes apoyos”. Desde Renta 4 coinciden: “Los títulos de Gamesa continúan recogiendo un escenario excesivamente pesimista”.

Los analistas de Santander ven potencial en el valor, le dan un precio de 5,55 euros y recomiendan comprar. Sin embargo, Citi ve riesgos y rebajó el viernes su consejo de vender a neutral y el precio objetivo hasta 3,3 euros. El valor ha caído más de un 8% este año, tras el desplome del 46% de 2011.

Resultados presionados por la caída de precios
Las estimaciones del consenso de Bloomberg para el ejercicio 2011 son de un beneficio neto ajustado de 54,9 millones y unas ventas de 3.012 millones. Citi calcula unas ventas para Gamesa de 3.391,5 millones y un beneficio de 52,2 millones y Santander calcula un resultado neto de 49,2 millones.
Desde Renta 4 esperan una “leve caída de ingresos y un descenso significativo a partir de la línea de resultados operativos”. Y es que las cuentas de Gamesa seguirán sufriendo la caída de los precios de venta de los aerogeneradores. De lo que estarán pendientes los analistas es de las previsiones para los próximos meses y dan por hecho que el fabricante “muestre cautela” respecto a este ejercicio.

Gamesa ganó en 2010, cuando las ventas fueron de 2.764 millones, 50 millones. En los tres primeros trimestres del ejercicio pasado los resultados del fabricante vasco se beneficiaron del incremento del 13% de las ventas y de la reducción de gastos. Todavía tiene deberes por hacer y ante las incertidumbres los inversores prefieren mantenerse alejados, atentos a las previsiones para este año y el que viene.
Aunque “afronta un año difícil en el que los precios pueden hacer de media un 5% y los costes elevarse, la valoración de Gamesa sigue siendo atractiva”, comenta Santander en un informe. Un catalizador positivo pueden ser las operaciones corporativas y la capacidad de sus directivos para cumplir con las previsiones.

Gamesa gana inters: Santander le da un potencial alcista del 83% - Cotizalia.com

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